Chez Action Logement, "c’est la fin de l’argent qui dort"

"C'est la fin de l'argent qui dort", a déclaré Bruno Arbouet, directeur général d'Action Logement, le 8 juillet, lors de la présentation à la presse, pour la première fois, des comptes consolidés du groupe (1). Des résultats qui, explique-t-il, "crédibilisent" l'ambition du groupe, démontre sa capacité financière pour tenir ses engagements avec l'État, et va lui permettre de recourir pour la première fois aux marchés financiers constituant, de l'avis du président Bruno Arcadipane, un "virage stratégique".
Plus précisément, le groupe entendait ce 8 juillet démontrer sa capacité à tenir les engagements pris à hauteur de 15 milliards d'euros, dans la cadre de la convention quinquennale signée en janvier 2018 avec l'État, et sa détermination à mettre en œuvre son plan d'investissement volontaire (PIV) de 9 milliards d'euros, présenté un an après. 

7,7 milliards d'euros de trésorerie nette

Le bilan consolidé du groupe s'élève au 31 décembre 2018 à 83,4 milliards d'euros, dont 55,2 milliards de patrimoine immobilier, 10,7 milliards d'euros d'encours de crédits et 8,3 milliards de trésorerie, dont 7,7 milliards d'euros de trésorerie nette (voir notre encadré ci-dessous). Le niveau d'endettement est de 35 milliards d'euros d'emprunts bancaires (dont 26,4 milliards auprès de la Caisse des Dépôts), soit un tout petit peu plus que les 33 milliards d'euros de capitaux propres. 
"On doit utiliser au mieux l'effet de levier que nous autorise notre faible endettement", souligne Bruno Arbouet, c'est-à-dire s'endetter davantage mais "tout en en restant dans des seuils qui placeront le groupe hors zone de risque". Il n'y aurait pour lui "aucune utilité" à avoir un taux d'endettement de 83% alors que le seuil réglementaire pour emprunter sur les marchés obligataires est de 10,5% et "alors que l'on sait l'urgence d'investissement pour loger les salariés". 
Et puis, si cette ressource restait "dormante, l'État serait légitime à dire 'utilisons-la à d'autres fins", rappelle-t-il. Une perspective de ponction dont l'organisme paritaire voudrait naturellement, à l'avenir, se prémunir.

Lancement sur le marché obligataire en octobre-novembre

Le faible niveau d'endettement et la belle trésorerie devraient, croit-on à Action Logement, permettre d'obtenir une bonne note auprès des agences de notation et bénéficier ainsi de conditions d'emprunt optimum. Les auditions se sont déjà tenues, les agences donneront leur verdict fin juillet, ils resteront confidentiels plusieurs semaines. L'objectif d'Action Logement est de se lancer sur le marché obligataire en octobre-novembre.
Tout ceci n'est pas vraiment un scoop. Pour engager son plan d'investissement volontaire (PIV) de 9 milliards d'euros, présenté en janvier 2018, Action Logement n'a jamais caché que sa trésorerie n'y suffirait pas et qu'il comptait, fort de sa nouvelle organisation, pour la première fois, emprunter sur les marchés financiers. Le PIV prévoit depuis le début que 3 milliards viennent de la trésorerie, 6 des emprunts sur les marchés obligataires.
Mais cette nouvelle ressource devrait également bénéficier à d'autres activités d'Action Logement Immobilier, qui a livré 22.022 logements en 2018 et compte en livrer 10.000 de plus cette année.

(1) Consolidation rendue possible par la réforme de 2015-2017 (voir nos articles ci-dessous) aboutissant à une organisation de l'organisme paritaire en un groupe unique regroupant près de 600 entités. Le groupe est aujourd'hui organisé autour d'une structure faîtière (Action Logement Groupe) et ses principales filiales Action Logement Services (ALS) et Action Logement Immobilier (ALI).